Рис.2.1 Классификация биржевых сделок.

Биржевые сделки, их виды и сущность.

В процессе биржевых торгов заключаются биржевые сделки. Условия этих сделок затрагивают интересы, как участников торгов, так и их клиентов (продавцов и покупателей). В законе РФ « О товарных биржах и биржевой торговле дается определение биржевой сделки.

« Биржевой сделкой является зарегистрированный биржевой договор (соглашение), заключаемый участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов».

На каждой бирже действуют специальные правила:

Подготовки и заключения сделок,

Оформления заключенной сделки и ее выполнения,

расчетов по сделкам и ответственности за их выполнение,

Разрешения споров.

Заключенная сделка подлежит обязательной регистрации на бирже. По результатам заключенных сделок обязательному разглашению подлежит информация о наименовании товара его количестве общей стоимости и стоимости за единицу.

Биржевые сделки можно классифицировать по разным при­знакам, например по объекту биржевого торга, который может быть представлен как в качестве реального товара, так и прав на товар или на его заключение. В зависимости от условий и содер­жания биржевые сделки могут быть с реальным товаром и без реального товара. Классификация биржевых сделок представлена на рисунке 2.1.

Сделки с реальным товаром заключаются с целью купли-продажи конкретного товара. Они подразделяются на сделки с наличным товаром, в результате которых происходит непосредственная купля-продажа товара. Такие сделки. В биржевой торговле называются СПОТ (spot) или кэш (cash) А также сделки, при которых поставка товара через определенное время, обычно до 4 месяцев, но распространенной является и сделка на срок - 6 месяцев. Это форвардные сделки. При сделках с наличным товаром исполнение сделки начинается в момент заключении договора купли продажи. Поэтому биржевая игра на повышение или понижение цен невозможна. Соответственно такая сделка наиболее надежна. Условия заключения сделок могут быть различными: по образцам и стандартам, на основе предварительного осмотра или без осмотра товара, по данным биржевой экспертизы и т.д. Поставка осуществляется в течение 1-5 дней, товар при этом может находиться:

· на территории биржи на ее складах. В этом случае его владелец получает за сданный товар свидетельство (варрант), которое в дальнейшем передается покупателю против платежа.

· во время торга в пути;

· ожидаться к прибытию в день биржевого собрания;

· быть отгруженным или готовым к отгрузке.

Но в любом случае все это должно быть подтверждено соответствующими документами.

Форвардные сделки Форвардные сделки – срочные сделки купли-продажи по ценам, действующим в момент сделки, с поставкой купленного товара и его оплатой в будущем. В отличие от фьючерсов форвардные сделки заключаются на внебиржевом рынке, их объем не стандартизирован, а участники сделки преследуют цель не только застраховать риски изменения цен, но и рассчитывают получить сам товар – предмет сделки. Поэтому на форвардном рынке значительна доля сделок, по которым совершается реальная поставка, а спекулятивный потенциал этих сделок невысок. Форвардные сделки на бирже заключаются на будущий товар по биржевым ценам на момент сделки, или по справочным ценам на момент открытия (закрытия) биржи, но могут заключаться по договоренности и по ценам на момент реализации сделки. Преимущество таких сделок заключается в снижении риска для продавца от снижения цен, а для покупателя от повышения цен и снижения затрат на хранение. Недостатком таких сделок является отсутствие гарантов и следовательно контракт может быть нарушен любой стороной и отсутствие стандартизации таких контрактов и как следствие длительность согласований при их заключении. Для снижения степени риска форвардные контракты могут заключаться с дополнительными условиями такими как: сделка с залогом (на покупку или продажу) и сделки с премией (простой, двойной, сложной, кратной.)

Бартерные сделки - это сделки прямого обмена товара на товар без участия денег. Пропорции обмена определяются договором двух обменивающихся сторон. Главными причинами заключения бартерных сделок являются неустойчивость денеж­ного обращения, высокие темпы инфляции, подрыв доверия к денежной единице, нехватка валюты. Бартерный обмен возмо­жен в случае совпадения потребностей двух участников сделки, что нередко достигается путем сложного, многоступенчатого обмена. Для бирж подобные сделки нехарактерны так как противоречат биржевой торговле(нет нормального механизма торгов).Растет число складов. Увеличивается разброс цен на один и тот же товар и т. д.

Условная сделка – это сделка , при совершении которой брокер на основании договора–поручения, за вознаграждение, обязан от имени и за счет клиента продать один товар и купить другой. Между продажей и покупкой имеется достаточно большой разрыв во времени. Кроме того, такое поручение может быть не выполнено брокером. В этом случае вознаграждения брокер не получает.

Успешная деятельность товарных бирж находится в прямой зависимости от брокерских контор. Брокеры получают доход в основном не от членства на бирже, а от собственной посреднической деятельности. Особое место в системе биржевых контрактов занимают фьючерсы, опционы сделки и индексы.

Фьючерсные сделки являются разновидностью форвардных сделок. Наибольшее распространение фьючерсные контракты получили на продовольственные, энергетические продукты и ценные бумаги. Заключение сделок на срок явилось результатом развития биржевой торговли, поскольку продавать и покупать отсутствующий, а часто еще даже не произведенный товар возможно лишь в случае стандартизации товара, выработки единых критериев оценки товара, приемлемых как для продавца, так и для покупателя. Такие сделки, как правило, заключаются не с целью купли-продажи реального товара, а с целью получения дохода от изменения цен за период действия контракта, либо в целях страхования (хеджирования) сделок с реальными товарами. Следовательно, предметом торга на бирже является цена, а термины покупка и продажа являются условными. Для ограничения числа желающих заключать сделки и для обеспечения процесса торгов и с продавцов и покупателей взимается предоплата в размере 8-15% от суммы сделки. Для участия в торгах клиент должен открыть на бирже специальный счет на который обязан перечислить необходимую для торгов сумму - постоянная маржа составляет около3%.

Фьючерсные сделки заключаются путем купли-продажи стандартизированных контрактов, в которых обусловлены все параметры, за исключением цены. На фьючерсной бирже, где цены по договорам на срок часто не указываются, контракты реализуются по ценам, действующим в момент реализации сделки, и, следовательно, текущая котировка становится твердой ценой по таким сделкам. Именно это и позволяет продавцам и покупателям реального товара применять механизм биржевых операций для страхования от неблагоприятного колебания цен. Фьючерсная торговля позволяет найти подходящего продавца (покупателя) в удобное время, быстро оформить покупку (продажу) и тем самым застраховаться от перебоев в снабжении. Кроме того, биржевые фьючерсные сделки обеспечивают конфиденциальность и анонимность, по желанию клиента. Фьючерсные операции дают широкие возможности для биржевой игры, которая по своим объемам значительно превосходит фьючерсные сделки с целью хеджирования. Так, например, фьючерсные операции по серебру превышают его мировое производство более чем в 50 раз ; по соевым бобам - в 20 раз ; по какао-бобам - в 10 раз; по меди - в 8 раз; натуральному каучуку - в 5 раз; кукурузе - в 3 раза; сахару и кофе – в 2,5 раза.

Все сделки оформляются через клиринговую (расчетную) палату, которая является третьей стороной сделки. Именно перед клиринговой палатой у участников сделки и возникают обязательства. Таким образом, клиринговая палата выступает гарантом сделок, обеспечивая при этом обезличенность, анонимность сделок. До наступления срока исполнения контракта любой из участников может заключить офсетную (обратную) сделку с принятием противоположных обязательств, Клиент может купить (продать) такое же количество контрактов на тот же самый срок. И тем самым освободиться от обязательств, но на возмездной основе.

Опционная сделка - это особая биржевая сделка, содержа­щая условие, в соответствии с которым один из участников (дер­жатель опциона) приобретает право покупки или продажи определенной ценности по фиксированной цене в течение уста­новленного периода времени, выплачивая другому участнику (подписчик опциона) денежную премию за обязательство обес­печения при необходимости реализации этого права. Держатель опциона может либо исполнить контракт, либо не исполнять, либо продать его другому лицу. Понятие опциона таким образом можно определить как право, но не обя­занность купить, или продать определенную ценность (товар или фьючерсный контракт) на особых условиях в обмен на уплату премии.

Объектом опциона может быть как реальный товар, так и ценные бумаги или же фьючерсные контракты. По технике осуществления различают три вида опционов:

Опцион с правом покупки или на покупку (call option);

Опцион с правом продажи или на продажу (put option);

Двойной опцион (double option, put-and-call option).

Разница в стоимости контракта как по длинной, так и короткой позициям определяется умножением количества товара на разницу цены исполнения сделки и ее текущей котиров­ки на срочном рынке,

G = С (P l -P 0).

где P 0 - цена исполнения сделки;

P 1 - текущая котировка на срочном рынке;

С - количество товара.

Цена, по которой покупатель опциона с правом покупки имеет право купить фьючерсный контракт, а покупатель опци­она с правом продажи - продать фьючерсный контракт, назы­вается ценой исполнения.

Размер премии при прочих равных условиях зависит от сро­ка окончания действия опциона: чем он дольше, тем премия выше. В этом случае продавец опциона подвержен большему риску, а для покупателя опциона больший срок действия имеет большую страховую ценность, чем при малом сроке действия опциона.

Важным понятием является срок действия опциона, кото­рый строго фиксирован.

Недавно мы рассматривали тему . Как известно, опцион представляет собой контракт, который даёт его покупателю право на сделку с активом в оговоренный срок по установленной цене. Отличие фьючерсных контрактов от опциона состоит в том, что совершение сделки для покупателя фьючерса обязательно так же, как и для продавца. В этой статье я расскажу о базовых понятиях торговли фьючерсами.

Основные понятия фьючерсных контрактов и примеры

Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.

Специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора , в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать свои сбережения в десятки активов. Рекомендую каждому читателю пройти, как минимум, первую неделю обучения (это бесплатно).

Фьючерсный контракт (или просто фьючерс) — это контракт, по которому покупатель обязуется купить, а продавец — продать некоторый актив к определённой дате по оговоренной в контракте цене. Эти контракты относятся к биржевым инструментам, поскольку торгуются исключительно на биржах в рамках стандартизованных спецификаций и торговых правил. Контрагенты оговаривают лишь цену и дату исполнения. Все фьючерсы можно разделить на 2 категории

• Поставочные;
• Расчётные.

Поставочные фьючерсы подразумевают поставку актива на дату исполнения контракта. Таким активом может выступать товар (нефть, зерно) или финансовые инструменты (валюта, акции). Расчётные фьючерсы не предусматривают поставку актива и стороны производят только денежные расчёты: разница между ценой контракта и фактической ценой инструмента на дату исполнения. Более детальная классификация фьючерсов основана на природе активов: товары или финансовые инструменты:

Изначально фьючерсы возникли как поставочные товарные контракты, прежде всего на продукцию сельского хозяйства: таким способом поставщики и покупатели стремились оградить себя от рисков, связанных с плохим урожаем или условиями хранения продукции. Например, крупнейшая в мире Чикагская товарная биржа CME (Chicago Mercantile Exchange) была создана в 1848 г. именно для торговли сельскохозяйственными контрактами. Финансовые фьючерсы появились только в 1972 г. Ещё позже (в 1981 г.) появился самый популярный на сегодняшний день фьючерс на фондовый индекс S&P500. По статистике, только 2-5% фьючерсных контрактов заканчиваются поставкой актива. На первый план выступают такие задачи, как хеджирование сделок и спекуляция.

Каждый фьючерс имеет спецификацию, в которой могут быть указаны:

• наименование контракта;
• тип (расчётный или поставочный) контракта;
• цена контракта;
• шаг цены в пунктах;
• период обращения;
• размер контракта;
• единица торговли;
• месяц поставки;
• дата поставки;
• часы торговли;
• способ поставки;
• ограничения (например, на колебания валюты контракта).

В течение времени до исполнения фьючерсного контракта, спотовая цена актива может быть как выше, так и ниже контрактной в зависимости от этого различают состояния фьючерса, называемые контанго и бэквардация .

• Контанго – ситуация, при которой актив торгуется по более низкой цене, чем цена фьючерса, т.е. участники сделки ожидают роста цены актива.
• Бэквардация – актив торгуется по более высокой цене, чем цена фьючерса, т.е. участники сделки ожидают снижения цены.

Разница между ценой фьючерса и спотовой ценой актива называется базисом фьючерсного контракта. Например, в случае контанго базис положительный. В день поставки фьючерсная и спотовая цены сходятся с точностью до стоимости поставки, это называется конвергенцией. Причина конвергенции – фактор хранения актива перестаёт играть роль.

В случае, когда наблюдается последовательное снижение базиса фьючерсного контракта, дилер может сыграть на этом. Например, покупая зерно в ноябре и одновременно продавая фьючерс на поставку в марте. При наступлении даты поставки, дилер продаёт зерно по текущей спотовой цене и одновременно совершает т.н. офсетную сделку по этой же цене, выкупая фьючерс. Таким образом, хеджирование ценового риска за счёт фьючерса позволяет окупить затраты на хранение товара. Точно так же, как и другие биржевые инструменты, фьючерсы позволяют применять традиционные методы технического анализа. Для них справедливы понятия тренда, линий поддержки и сопротивления.

Маржа и финансовый результат фьючерсного контракта

При открытии сделки с фьючерсным контрактом, на счету каждого из её участников блокируется страховое обеспечение, называемое депозитной маржой. Оно обычно составляет от 2 до 30% от стоимости контракта. После завершения сделки депозитная маржа возвращается её участникам. Иногда возникают ситуации, при которых биржа может потребовать внести дополнительную маржу. Такая ситуация называется .

Как правило, это связано с . В случае если участник сделки не имеет возможности внести дополнительную маржу, он вынужден закрывать позицию. В случае массового закрытия позиций, цена актива получает дополнительный импульс к изменению. Например, при массовом закрытии длинных позиций, цена актива может резко падать. На рынке FORTS гарантийное обеспечение по поставочным фьючерсам за 5 дней до исполнения возрастает в 1,5 раза. Если одна из сторон отказывается от выполнения условий контракта, заблокированная сумма гарантийного обеспечения изымается в качестве штрафа и передаётся другой стороне как компенсация. Контроль за исполнением финансовых обязательств участниками сделки осуществляет клиринговая палата.

Кроме того, ежедневно по закрытию торгового дня на открытую фьючерсную позицию начисляется вариационная маржа. В первый день она равняется разнице между ценой, по которой заключён контракт, и ценой закрытия дня (клиринга) по данному инструменту. В день исполнения контракта вариационная маржа равна разнице между текущей ценой и ценой последнего клиринга. Таким образом, результат сделки для конкретного участника равен сумме начислений вариационной маржи за все дни, пока позиция по контракту является открытой.

Финансовый результат сделки равен ВМ1+ВМ2+ВМ3=600-400+200=400 р.

Если фьючерс расчётный и приобретается со спекулятивной целью, а также в ряде других ситуаций, предпочтительнее бывает не дожидаться дня его исполнения. В этом случае заключается противоположная сделка, называемая офсетной. Например, если ранее было куплено 10 фьючерсных контрактов, то точно такое же количество нужно продать. После этого обязательства по контракту переходят к его новому покупателю. На Нью-Йоркской товарной бирже NYMEX (организационно входит в CME) до поставки доходит не более 1% открытых позиций по марки WTI. Важное отличие расчётного фьючерса от поставочного заключается в том, что при открытой позиции расчётного фьючерса не происходит увеличение гарантийной маржи накануне исполнения. Окончательная цена на день исполнения формируется на основе спотовой цены. Например, в случае фьючерсов на золото берётся Лондонский фиксинг на COMEX (Commodity Exchange).

Фьючерсы и контракты на разницу: сходства и различия

Арифметика начисления прибыли при торговле расчётными фьючерсами напоминает популярный класс производных инструментов, называемый CFD (Contract for Difference, контракт на разницу). Торгуя CFD, трейдер зарабатывает на разнице между ценами актива при закрытии и открытии торговой позиции. В качестве актива могут выступать акции, фондовые индексы, биржевые товары по спотовым ценам, собственно фьючерсы и т.д. Основные сходства и различия между фьючерсами и CFD можно представить в виде таблицы:

Инструмент	CFD	Фьючерс
Торгуется на бирже	Нет	Да
Имеет срок исполнения	—	Да
Торгуется дробными лотами	Да	Нет
Возможна поставка актива	Нет	Да
Ограничения на короткие позиции	Нет	Да

В отличие от фьючерсов, CFD торгуются у форекс-брокеров наряду с валютными парами, но не круглосуточно, а в часы торговых сессий на соответствующих биржах, работающих с конкретными базовыми активами. Один из наиболее ликвидных фьючерсных контрактов, торгуемых в российской системе FORTS, — фьючерс на индекс РТС. На потоковом графике котировок investing.com/indices/rts-cash-settled-futures он указан как CFD.

Однако, важно не путать биржевой инструмент с внебиржевым. Принципиальное отличие между ними в том, что цена на биржевой инструмент определяется балансом спроса и предложения в ходе торгов, тогда как дилинговые центры позволяют лишь делать ставки на рост или падение цены, но не влиять на неё. Среди наиболее ликвидных фьючерсных контрактов следует назвать прежде всего фьючерсы на фондовые индексы и на нефть. На американских биржах фьючерсы на индексы Доу-Джонса и S&P500 торгуются на Чикагской товарной бирже, а нефтяные фьючерсы – на Нью-Йоркской товарной бирже NYMEX.

Самые популярные фьючерсы на Московской бирже - на индекс РТС (30% всего оборота фьючерсной торговли) и на пару доллар США – рубль (60% оборота). Согласно спецификации, цена контракта на индекс РТС равна значению индекса, умноженному на 100, а стоимость минимального шага цены (10 пунктов) равна 0,2$. Таким образом на сегодняшний день контракт торгуется выше 100 тысяч рублей. Это одна из причин, по которым непрофессиональные трейдеры выбирают более доступные CFD.

Например, по минимальный лот по CFD RUS50 (обозначение индекса РТС) равен 0,01, а цена 1 пункта 10$, поэтому при максимальном кредитном плече 1:25 трейдер может торговать индексом, имея на счету 500$. Всего клиентам компании доступны CFD по 26 индексным и 11 товарным фьючерсам. Для сравнения, крупнейший в России предлагает торговлю CFD лишь по 10 индексным и 3 товарным фьючерсам.

Существуют биржевые товары, для которых понятие рыночной цены не имеет прямого экономического обоснования. Прежде всего это нефть. Первые фьючерсные сделки на нефтяном рынке были совершены в начале 1980-х годов. Но в 1986 году мексиканская нефтяная компания PEMEX впервые привязала спотовые котировки к фьючерсным, что быстро стало стандартом.

При общемировой добыче нефти всех марок менее 100 млн баррелей в сутки, на Лондонской площадке ICE Futures Europe в день заключается в среднем около миллиона фьючерсных контрактов на нефть только марки Brent. Согласно спецификации, объём одного контракта составляет 1000 баррелей. Таким образом, суммарный объём фьючерсов на нефть, торгуемый на одной этой площадке, примерно в 10 раз выше общемировой добычи нефти. Небольшие (порядка 1 млн барр. и менее) изменения запасов нефти марки WTI в США не способны повлиять на предложение, но приводят к фьючерсных торгов. С 29.11.2016 торги фьючерсами на нефть Urals были запущены на Санкт-Петербургской международной товарно-сырьевой бирже (СПбМТСБ).

Фьючерс на Urals поставочный, ориентирован прежде всего на экспорт, но к торгам допускаются и российские компании. Объём поставочной партии 720 000 баррелей. По плану Минэнерго России, эти торги призваны сократить дисконт марки Urals относительно Brent, который в среднем составляет 2$, но иногда возрастает до 5$ и выше. Целевой уровень для объёма торгов на конец 2017 года установлен на 200 тыс. контрактов в месяц, при этом на данный момент в день заключается не более нескольких десятков контрактов.

В этой статье я не старался охватить все аспекты торговли фьючерсами на бирже. Конкретные типовые ситуации и приёмы их проторговки – отдельная большая тема, которая вряд ли будет интересна начинающим инвесторам. Впрочем, при наличии встречного интереса читателей, могу рассмотреть тему более подробно.

Всем профита!

Ответы:

q Второй стороной каждой фьючерсной сделки выступает _________ .

q ____________ представляет собой продажу фьючерсного контракта.

q _____________ представляет собой покупку фьючерсного контракта.

q Все фьючерсные контракты урегулируются либо путем __________ , либо путем ______________.

q Участник фьючерсной сделки, принимающий на себя риск с целью получения прибыли, называется _________________ .

q _________________ был предшественником _________________ .

q ________________ использует краткосрочные колебания цен для получения прибыли.

q _________________ использует фьючерсные рынки для защиты от неблагоприятного изменения цен наличных товаров .

q Число фьючерсных контрактов, не урегулированных путем поставки или обратной сделкой, представляет собой показатель _________________ .

q Показатель количества сделок, заключенных на фьючерсных рынках за определенный период, называется ___________________ .

q Минимальная сумма средств на счете клиента, имеющего открытую позицию , называется _________________ .

5.2.3. Опционная биржа

1. Используя список терминов, дополните предложения:

«При своих» Опцион на покупку Цена исполнения опциона Время Внутренняя стоимость Подписчик опциона Срок истечения опциона Премия Опцион на продажу Держатель опциона «При деньгах» Неустойчивость «Без денег»

Ответы:

· Фиксированная цена, по которой покупатель опциона может реализовать опцион на продажу или покупку, называется ________________.

· _______________ фьючерсного контракта есть право его покупателя занять длинную позицию по определенной цене в течение определенного срока.

· Покупатель опциона называется также _________________.

· Опцион, не имеющий внутренней стоимости, называется _____________ или _______________.

· Внутренняя стоимость опциона влияет на его _______________.

· Опцион на продажу является опционом ________________, если цена фьючерсного контракта ниже цены столкновения.

· ________________ представляет собой право покупателя занять короткую позицию по определенной цене в течение определенного периода.

· Продавец опциона называется также ________________.

· ________________ является показателем ценовых изменений за определенный период.

· Чем больше ______________ остается до истечения срока опциона, тем больше размер премии.

2. Если фьючерсная цена контракта совпадает с ценой столкновения опциона, то такой опцион называется:

Ответы: А. «При деньгах».

Б. «Без денег».

В. «При своих».

Г. Истекшим.

3. Продажа опциона привлекательна для инвестора, так как эта операция:

Ответы: А. Имеет неограниченную прибыль.

Б. Имеет низкий риск.

В. Короткий пут опцион.

Г. Короткий колл опцион.

Д. Правильного ответа нет.

8. Какую опционную позицию нужно открыть, если ожидается слабое понижение спотовой цены на актив?

Ответы: А. Длинный пут опцион.

Б. Длинный колл опцион.

В. Короткий пут опцион.

Г. Короткий колл опцион.

Д. Правильного ответа нет.

9. Текущая спот цена на базовый актив по колл опциону равна 100, цена страйк (исполнения) – 105. Чему равна опционная премия?

Ответы: А. Внутренней стоимости.

Б. Временной стоимости.

Г. Цене страйк.

10. Текущая спот цена на базовый актив по пут опциону равна 100, цена страйк – 105. Чему равна опционная премия?

Ответы: А. Внутренней стоимости.

Б. Временной стоимости.

В. Спот цене на базовый актив.

Г. Цене страйк.

Д. Сумме внутренней и временной стоимости.

11. Текущая спот цена на базовый актив по пут опциону равна 100, цена страйк – 105. Рассчитайте внутреннюю стоимость пут опциона:

Ответы: А. – 5.

12. Текущая спот цена на базовый актив по колл опциону равна 100, цена страйк – 105. Рассчитайте внутреннюю стоимость колл опциона:

Ответы: А. – 5.

Д. Другой ответ (вписывается самостоятельно).

5.2.4. Московская межбанковская валютная биржа

(первичный рынок ГКО)

1. Для каких целей выпускаются государственные ценные бумаги ?

Ответы: А. Обеспечения кассового исполнения государственного бюджета .

В. Временного размещения финансовых ресурсов инвесторов.

2. Что из ниже перечисленного составляет структуру внешнего долга РФ?

Ответы: А. Еврооблигации, выпущенные от имени РФ.

Б. Облигации государственного внутреннего валютного займа.

В. Задолженность кредиторам Лондонского клуба.

Г. Задолженность российских банков по иностранным кредитам .

Д. Долг бывшего СССР.

Е. Золотые облигации.

3. Назовите основные инвестиционные качества государственных ценных бумаг:

Ответы: А. Безопасность вложений (стабильность, надежность получения дохода).

Б. Норма доходности.

В. Рост курсовой стоимости.

Г. Ликвидность вложений (обеспечивается эмитентом и его профессиональными посредниками).

4. В неконкурентной заявке, подаваемой в торговую систему (ММВБ), должны быть указаны:

Ответы: А. Код Дилера и код Инвестора.

Б. Направление сделки.

В. Количество облигаций, выраженное в штуках.

Г. Цена за одну облигацию, выраженная в процентах от номинальной стоимости.

Д. Позиция «депо» и денежная позиция, в счет которых подана данная заявка.

Е. Правильных ответов нет.

5. Согласно шкале международного агентства Standard & Poor"s ценные бумаги, характеризующиеся как преимущественно спекулятивные на рынке еврооблигаций , обозначаются:

А. Аа (АА).

Б. Ваа (ВВВ).

В. Ва (ВВ).

Д. Саа (ССС).

Е. Са (СС).

6. Государственная облигация, выпущенная в Великобритании 25 лет назад, до погашения которой осталось два года, является:

Ответы: А. Краткосрочной.

Б. Среднесрочной.

В. Долгосрочной.

Г. Бессрочной.

Модуль 3. «Конъюнктура рынка ценных бумаг»

1. Капитализация – это....

Ответы: А. Сумма произведений курсов ценных бумаг на количество ценных бумаг в обращении.

Б. Совокупный объем эмиссии ценных бумаг, обращающихся на рынке.

3. Каким образом частота выплат купонных платежей влияет на купонную ставку и цену размещения облигаций при прочих равных условиях?

Ответы: А. Цена размещения облигации с большей частотой купонных выплат будет выше, а купонная ставка будет ниже по сравнению с облигацией с меньшей частотой купонных выплат.

Б. Цена размещения и купонная ставка по облигациям большей частотой купонных выплат будет ниже по сравнению с облигацией с меньшей частотой купонных выплат.

В. Цена размещения и купонная ставка по облигациям большей частотой купонных выплат будет выше по сравнению с облигацией с меньшей частотой купонных выплат.

4. Первый инвестор осуществил покупку одной ГКО по цене 88% от номинала, а затем продажу по цене 89% от номинала. Второй инвестор купил одну корпоративную облигацию по цене 89% от номинала. По какой цене (в процентах от номинала) он должен продать корпоративную облигацию, чтобы получить такую же прибыль, как первый инвестор от операции с ГКО? Допущение: номинал ГКО и корпоративной облигации одинаков.

Ответ вписывается самостоятельно.

Б. Рыночная стоимость облигации «В» выше рыночной стоимости облигации «А».

В) Рыночная стоимость облигации «В» ниже рыночной стоимости облигации «А».

Г. Рыночная стоимость облигации «В» равна рыночной стоимости облигации «А».

9. Текущая доходность облигации субъекта РФ с купонной ставкой 9,5%, имеющей рыночную стоимость 98% к номиналу, составляет:

Ответы: А. 9,5%.

10. Рыночная цена облигации равна 100 ед., рыночная процентная ставка на рынке облигаций составляет 8%, критерий 1/10 равен 0,2%. Рассчитайте размер рыночной процентной ставки, изменение которой привело к снижению рыночной цены облигации до 98,5 ед.

Ответы: А. 5,6%.

Модуль 1. «Рынок ценных бумаг: инструменты, участники и сегменты»:

1. История возникновения рынка ценных бумаг в России.

2. Функциональная структура рынка ценных бумаг, характеристика ее элементов.

3. Анализ кризисного состояния фондового рынка в России в 1997-98 г. г.

4. Инвестиционный потенциал рынка ценных бумаг.

5. Инфраструктура рынка ценных бумаг.

6. Деятельность эмитентов на рынке ценных бумаг.

7. Ценные бумаги как товар на фондовом рынке.

8. Понятие эмиссионной ценной бумаги.

9. Порядок перехода прав по ценной бумаге.

10. Привилегированные акции.

11. «Голубые фишки».

12. Учредительские акции.

13. Правовое регулирование рынка акционерного капитала.

14. Размещенные и объявленные акции общества.

15. Порядок оплаты и приобретения акций общества.

16. Андеррайтинг на рынке ценных бумаг.

25. Иностранные инвесторы на российском рынке ценных бумаг.

26. Граждане как инвесторы.

27. Корпоративные облигации как сегмент финансового рынка.

28. Правовое регулирование рынка облигаций.

29. Выбор параметров облигаций при их выпуске.

30. Обращение облигаций на вторичном рынке.

31. Международные облигации.

32. Дисконтные облигации.

33. Облигации с фиксированной процентной ставкой.

34. Облигации с плавающей купонной ставкой.

35. Валютно-индексируемые облигации.

36. Инфляционно-индексируемые облигации.

37. Корпоративные действия эмитента на фондовом рынке.

38. Сценарии развития корпоративных облигаций в России в среднесрочной перспективе.

39. Факторы развития рынка корпоративных облигаций в России.

40. Инвестиционные возможности рынка корпоративных облигаций в России.

41. Государственные краткосрочные облигации РФ.

42. Казначейские векселя.

43. Облигации федерального займа РФ.

44. Облигации банка России.

45. Облигации внутреннего валютного займа РФ.

46. Ценные бумаги Санкт-Петербурга.

48. Муниципальные ценные бумаги.

49. Облигации государственного сберегательного займа РФ.

50. Налоговые освобождения и денежные зачеты.

51. Еврооблигации.

52. Спекулятивные операции на рынке облигаций.

53. Использование ценных бумаг при реструктуризации общества.

55. Простые складские свидетельства.

56. Двойные складские свидетельства.

57. Опционные контракты.

58. Процентный фьючерс.

59. Валютный своп.

63. Европейские депозитарные расписки.

64. Глобальные депозитарные расписки.

65. Характеристика внебиржевых рынков.

66. Электронные внебиржевые торговые системы.

67. Арбитражеры на фондовом рынке.

68. Интернет-трейдинг.

69. Брокерская деятельность.

70. Дилерская деятельность.

71. Деятельность по управлению ценными бумагами.

72. Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг).

73. Депозитарная деятельность.

74. Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

75. Деятельность по организации торговли ценными бумагами.

76. Операции репо на фондовом рынке.

77. Деятельность финансовых консультантов на рынке ценных бумаг.

78. Институциональные трастовые услуги.

79. Вексельные теории.

88. Ассоциация участников вексельного рынка.

89. Налогообложение операций с государственными ценными бумагами .

90. Налогообложение операций с корпоративными ценными бумагами.

91. Информационное обеспечение рынка ценных бумаг.

92. Страхование ценных бумаг.

93. Анализ международной интеграции российского фондового рынка.

Модуль 2. «Биржевое дело: фондовая биржа, фьючерсная биржа, ММВБ, Фондовая биржа «РТС»»

9. Срочные биржевые контракты.

10. Организация двойного аукциона на бирже.

23. Сущность и функции клиринга по денежным расчетам на биржевом рынке.

24. Организация простого клиринга на фондовой бирже.

25. Организация многостороннего клиринга на фондовой бирже.

26. Применение централизованного клиринга в биржевой торговле ценными бумагами.

27. Непрерывное клиринговое исполнение в условиях электронных форм биржевой торговли.

28. Деятельность биржевого депозитария.

29. Техника спекулятивных операций на кассовом рынке.

30. Кастодианальная деятельность в инфраструктуре зарубежных биржевых рынков.

31. Фьючерсная биржа, ее история, организация и регулирование.

32. Посредническая деятельность на фьючерсных рынках.

33. Котирование биржевых цен по фьючерсным контрактам.

34. Концепция форвардных цен и форвардный контракт.

35. Урегулирование обязательств по фьючерсным контрактам.

36. Хеджеры на фьючерсном рынке.

37. Маржа и механизм клиринга по фьючерсным контрактам.

38. Правовое регулирование деятельности фьючерсных бирж.

39. Взаимосвязь цен наличного и фьючерсного рынков.

41. Базисный риск в хеджировании.

42. Хеджирование продажей.

43. Хеджирование покупкой.

44. Операции спрэда на фьючерсных рынках.

45. Виды спекулянтов на фьючерсных рынках.

46. Закрытие позиции по фьючерсному контракту.

47. Техника спекулятивных операций на срочном рынке.

48. Спецификация биржевого опциона.

49. Биржевые опционы на акции.

50. Биржевые опционы на фондовые индексы.

51. Биржевые опционы на долговые ценные бумаги.

52. Биржевые опционы на валюту.

53. Биржевые опционы на фьючерсные контракты.

54. Использование опционов при хеджировании.

55. Соотношение цены столкновения опциона и текущей фьючерсной цены.

56. Временная стоимость премии опциона.

57. Процентные ставки и неустойчивость – характеристики цены опциона.

58. Торговля опционами на фондовой бирже «Санкт-Петербург».

59. Фондовая биржа «РТС»: история создания и функционирование.

60. Участники биржевой торговли в «РТС».

61. Организация торговли на классическом рынке в системе РТС.

62. Организация биржевой торговли в «РТС».

63. Документооборот в системе «РТС».

64. Депозитарно-клиринговый процесс по биржевым сделкам в системе «РТС».

65. Листинг в «РТС».

84. Торговля корпоративными ценными бумагами на ММВБ.

85. Торговля еврооблигациями на ММВБ.

86. Характеристика фьючерсов, обращающихся на ММВБ.

87. Организация бирж в Германии.

88. Фондовые биржи в Японии.

89. Структура и направления деятельности Комиссии США по ценным бумагам и биржам.

90. Листинг еврооблигаций на Люксембургской фондовой бирже.

91. Понятие «биржевой индекс». Индекс Доу-Джонса.

92. Методы расчета биржевых индексов.

Модуль 3. «Конъюнктура рынка ценных бумаг (фундаментальный анализ , технический анализ , управление фондовым портфелем)»

1. Конъюнктура биржевого рынка ценных бумаг: цели и задачи.

2. Мониторинг как метод конъюнктурного анализа.

3. Статистический анализ фондового рынка.

4. Фундаментальный анализ и его значение для прогнозирования цен на фондовые инструменты.

5. Анализ сегментации рынка ценных бумаг.

6. Ликвидность ценных бумаг и методы ее оценки.

7. Методы анализа инвестиционных качеств ценных бумаг.

9. Приемы технического анализа и характеристика его основных положений.

10. Экспертный анализ фондового рынка.

11. Оценка состояния конкурентной среды на рынке ценных бумаг.

12. Конъюнктура рынка ценных бумаг субъектов РФ.

13. Конъюнктура рынка муниципальных ценных бумаг в РФ.

14. Использование графического анализа на фондовом рынке.

15. Тренды и линии трендов как инструменты технического анализа.

16. Интерпретация рынка ценных бумаг по объему торговли и открытию позиций.

17. Основы определения инвестиционного риска.

18. Дисперсия и коэффициент вариации при оценке инвестиционного риска.

19. Факторный анализ процентного риска по ценным бумагам.

20. Кредитный риск и методы его оценки на фондовом рынке.

21. Показатели риска доходности по ценным бумагам.

22. Инфляционный риск и методы его оценки.

23. Налоговый риск и методы его учета при осуществлении инвестиций в ценные бумаги.

24. Экономико-математическое моделирование при оценке инвестиционных рисков.

25. Экспертная оценка финансовых рисков.

26. Оценка риска по фьючерсным контрактам.

27. Оценка риска по опционным контрактам.

32. Эквивалентный доход по ценным бумагам, облагаемый налогом.

33. Основы оценки рыночной стоимости акций.

34. Определение рыночной стоимости акций на основе стоимости чистых активов .

35. Оценка векселей.

36. Показатели доходности на бескупонным ценным бумагам.

37. Показатели доходности по купонным облигациям .

38. Доходность к аукциону на рынке ценных бумаг.

39. Доходность к перепродаже ценных бумаг

40. Текущая доходность по корпоративным облигациям.

41. Доходность к погашению по корпоративным облигациям.

42. Доходность по купонным выплатам.

43. Расчет прибыли на одну акцию.

44. Показатели финансовой устойчивости корпоративного эмитента.

45. Коэффициент «бета».

47. Дивидендная доходность.

48. Показатели дюрации на рынке государственного долга .

49. Волатильность ценных бумаг и ее вычисление.

50. Оценка корпоративных облигаций.

51. Оценка реальной стоимости компании и ее акций.

52. Оценка депозитных сертификатов.

53. Оценка опционных контрактов.

54. Оценка фьючерсных контрактов.

55. Экономические особенности моделирования цены опциона.

56. Модель Блэка-Шоулза.

57. Биноминальная модель цены биржевого опциона.

58. Влияние прогноза процентных ставок на инвестиционные решения.

59. Прогнозирование будущих процентных ставок на основе теории ожиданий.

60. Портфели ценных бумаг и их типы.

61. Принципы формирования фондового портфеля.

62. Управление портфелем роста.

63. Формирование и управление портфелем дохода.

64. Портфели двойного назначения.

65. Портфели ценных бумаг государственных структур.

66. Стратегия и тактика формирования портфеля ценных бумаг интервальных инвестиционных фондов.

67. Стратегия и тактика формирования портфеля ценных бумаг закрытых инвестиционных фондов.

68. Фондовые портфели открытых инвестиционных фондов.

87. Рентабельность дилерской деятельности.

88. Рентабельность брокерской деятельности.

89. Показатели эффективности управления инвестиционным фондом.

7.Библиографический список

1. , Белякова системы рынка ценных бумаг. – СПб.: изд-во СПбГУЭФ, 2002.

2. Бердникова ценных бумаг и биржевое дело. – М.: Инфра-М, 2000.

3. Бердникова ценных бумаг. – М.: Инфра-М, 2003.

4. Энциклопедия технических индикаторов рынка. – М.: Альпина, 1998.

5. Ценные бумаги/ Под редакцией В. Колесникова и В. Торкановского. - М.: Финансы и статистика, 2000.

6. Галанов инструменты срочного рынка. – М.: Финансы и статистика, 2002.

7. О возможных мошеннических схемах при торговле ценными бумагами с использованием сети Интернет// Письмо ФКЦБ РФ от 01.01.2001 г. № ИБ-02/229.

8. Инфраструктура рынка складских свидетельств// Вестник НАУФОР. – 2000. - № 2 .

9. , Островская и муниципальные ценные бумаги.- СПб.: Питер, 2004.

10. , Никифорова становления фондового рынка в Санкт-Петербурге.- СПб.: изд-во СПбГУЭФ, 2003.

11. Николенко в мировой фьючерсной торговле// www. *****.

12. Cухоруков А. Об особенностях торговли в РТС с использованием систем ЭДО и ЦЭД //Рынок ценных бумаг. – 1999. - № 19.

13. АДР и вопросы прав инвестора //Рынок ценных бумаг – 2000. - № 10 – С. 10-13.

14. http://www. *****

15. http://www. ***** – сайт АУВЕР

16. http://www. *****

17. http://www. *****

18. http://www. region. ***** – сайт ИК “Регион”

19. http://www. ***** – сайт НП «Фондовая биржа РТС»

1. Введение ……..………………………………………………..….....3

2. Рынок ценных бумаг и его регулирование ...……………...…….4

2.1. История становления российского фондового рынка…………...4

и фондовых бирж в России до 1917 года....……………………4

2.1.2. Фондовый рынок в эпоху диктатуры пролетариата

и советский период………………………….……………………8

2.1.3. Возрождение фондового рынка в условиях

рыночных преобразований…………………..……...………….11

2.2. Сегменты и инструменты рынка…………………………………18

2.2.1. Классификация и условия организации

рынка ценных бумаг по сегментам…………………………….18

2.2.2. Ценные бумаги как товар на фондовом рынке………………..23

1. Выпуск и обращение складских свидетельств………..……...26

2.3. Профессионалы и непрофессиональные участники рынка…..28

2.4. Международные рынки ценными бумагами……………….….33

2.4.1. Организация выпуска и обращения

депозитарных расписок....………………………………....…...35

2.4.2. Международные облигации (еврооблигации)……………...…39

2.4.3. Новые технологии рынка: альтернативные

электронные торговые системы.....................………….....… ..41

2.4.4. Оценка привлекательности интернет-трейдинга

для российских инвесторов..................................………….…...44

3. Биржевое дело …………………………………………..…………46

3.1. Фондовая биржа – главная торговая система

рынка ценных бумаг………………………….…………………...46

3.1.1. Виды биржевых сделок.………………………………………...46

3.1.2. Процедуры листинга и делистинга……….………….…….…..48

3.1.3. Организация биржевой торговли и котировка

ценных бумаг………………………………………………….…51

3.1.4. Сущность и функции биржевого клиринга………......………..53

3.1.5. Основные этапы клирингового процесса……………………...56

3.1.6. Депозитарная деятельность как элемент расчетного

механизма…..…………………………………………………….59

3.2. Фьючерсная биржа………………………………………………..60

3.2.1. Субъекты и объекты фьючерсного рынка.……………….……60

3.2.2. Торговля и расчеты по фьючерсным

контрактам…………...………………………………………….65

3.2.3. Зарубежный опыт обращения фьючерсов

на облигации……………………………………………………..67

3.2.4. Опционные контракты…………………………………………..70

1. Торговля опционами на фондовой бирже

«Санкт-Петербург» ......................................................................72

3.3. Московская межбанковская валютная биржа…………………...76

3.3.1. Общая характеристика рынка государственных ценных

бумаг и происходящих на нем новаций.....….….……………..76

3.3.2. Торговля облигациями…………………………….….………...80

3.3.3. Расчетные центры и депозитарии……………………………..83

3.3.4. Ломбардные кредиты и сделки репо……………………...…..86

3.4. Фондовая биржа «Российская торговая система».……………..90

3.4.1. История создания РТС............…….......……………………….90

3.4.2. Участники Российской торговой системы (РТС)…….….…...92

3.4.3. Листинг ценных бумаг, торгуемых в РТС....………………….95

3.4.4. Организация биржевой торговли в Партнерстве «РТС»..……97

3.4.5. Организация небиржевой торговли в системе РТС...........….100

4. Конъюнктура рынка ценных бумаг …………………………...102

4.1. Фундаментальный анализ……………………………………….103

4.2. Технический анализ………………………………………...…...109

4.2.1. Биржевые и фондовые индексы………………………………113

4.2.1.1. Индикаторы РТС………………………….…………………115

4.3. Управление фондовым портфелем……………………………..119

4.3.1. Теории фондового портфеля………………………………….122

5. Тесты и практические задачи по основным темам курса

5.1. Модуль 1. «Рынок ценных бумаг и его регулирование»..…….125

5.1.1. Инструменты и участники рынка ценных бумаг…………....125

5.1.2. Регулирование рынка ценных бумаг…………………………128

5.1.3. Международный рынок ценных бумаг (АДР)……………….131

5.2. Модуль 2. «Биржевое дело»……………………………………..135

5.2.1. Фондовая биржа………………………………………………..135

5.2.2. Фьючерсная биржа…………………………………………….137

5.2.3. Опционная биржа……………………………………………...140

5.2.4. Московская межбанковская валютная биржа

(первичный рынок ГКО)…...………………………………….143

5.3. Модуль 3. «Конъюнктура рынка ценных бумаг»……………...145

6. Тематика контрольных работ для самостоятельной

работы студентов по курсу «Рынок ценных бумаг

и биржевое дело» …………………………………………………147

6.1. Модуль 1. «Рынок ценных бумаг: инструменты,

участники и сегменты»………………………………………….147

6.2. Модуль 2. «Биржевое дело: фондовая биржа, фьючерсная

биржа, ММВБ, фондовая биржа «РТС»»………………………150

6.3. Модуль 3. «Конъюнктура рынка ценных бумаг:

фундаментальный анализ, технический анализ,

управление фондовым портфелем»……………………………153

7. Библиографический список ………….…..…………………...156

Каждая биржа, организующая куплю-продажу фьючерсных контрактов, вправе установить свой порядок их заключения и исполнения согласно биржевому законодательству конкретной биржи. Для заключения фьючерсной сделки, прежде всего, устанавливаются его участники.

К ним относятся:

Клиенты, желающие принять участие в процессе торговли. Ими могут быть члены любой биржи, постоянные или разовые ее посетители, любые другие физические или юридические лица. Непосредственное участие в торговле фьючерсными контрактами они не принимают, а действуют через посредников, которые состоят на расчетном обслуживании в Расчетной палате.

Посредническая фирма - это юридическое или физическое лицо, которое самостоятельно или по поручению клиента принимает участие в процессе биржевого торга или заключает сделки вне его и осуществляет все расчеты по ним с клиентами и членами Расчетной палаты в соответствии- с Правилами биржевой торговли.

Расчетная палата (РП) - это организация, которая по договору с биржей и посредническими фирмами через членов РП осуществляет регистрацию сделок с фьючерсными контрактами и все расчеты по ним.

Члены Расчетной палаты, т.е. юридические лица, ее организующие и выполняющие задания клиентов по купле-продаже фьючерсных контрактов и проведению всех необходимых расчетов, связанных с ней.

Биржа, организующая торговлю фьючерсами и контролирующая весь процесс торговли.

Технологически процесс купли-продажи фьючерсных контрактов условно можно разделить на ряд последовательных этапов:

1. Решение клиента. Клиент оценивает ликвидность рынка фьючерсных контрактов, т.е. их свободную и быструю куплю-продажу, определяет расходы, связанные с осуществлением купли-продажи, а именно внесение маржи, комиссионные сборы, взимаемые за проведение сделок и их регистрацию, оплата посредников, налога. Пекле этого клиент принимает решение о купле-продаже фьючерсных контрактов, т.е. об участии во фьючерсных торгах.

2. Заключение договора на брокерское обслуживание. Клиент устанавливает договорные отношения с фирмой, которая является посредником на фьючерсном рынке. Между ними заключается договор на брокерское обслуживание, В соответствии с договором клиент доверяет посреднической фирме:

заключать сделки на куплю-продажу фьючерсных контрактов от имени и за счет клиента (иди в иной разрешенной законом форме);

осуществлять через члена Расчетной палаты все расчеты, связанные с куплей-продажей фьючерсных контрактов за счет средств клиента;

оформлять от имени клиента все необходимые документы на фьючерсном рынке.

Согласно договору на обслуживание стороны подтверждают, что осведомлены о риске, с которым связана деятельность на фьючерсном рынке, и не будут иметь претензий друг к другу в случае возможных убытков. В мировой практике клиент подписывает специальный документ "Уведомление о риске", в котором он принимает на себя риск потери суммы, выделенной им на фьючерсную торговлю при неблагоприятном для него изменении цен на объект контракта.

Договором также определяются права и обязанности сторон, т.е. клиента и посреднической фирмы, срок действия договора и условия его прекращения, порядок исполнения поручений клиента, осуществление расчетов, ответственность сторон и порядок рассмотрения споров, а также указываются реквизиты обеих сторон.

Заключение договора на обслуживание с членом РП. Посредническая фирма устанавливает договорные отношения с членом РП (банком) при помощи заключения соответствующего договора. Обычно посредническая фирма имеет договор с членом РП и не перезаключает его для каждого нового клиента.

4. Средства резервирования фьючерсной торговли. Клиент вносит денежные средства, необходимые для совершения фьючерсных сделок и выступающие в качестве гарантии их выполнения, которые и являются "средствами резервирования фьючерсной торговли". Клиент предоставляет денежные средства члену РП через посредническую фирму.

Средства резервирования фьючерсной торговли должны быть достаточными для покрытия первоначальной маржи, комиссионных сборов и услуг РП.

5. Заказ клиента. Чтобы биржевой посредник выполнил задание клиента, последний должен предоставить ему заявку на выполнение определенных операций в процессе биржевых торгов. В практике биржевой торговли такие заявки называются торговыми поручениями. Они должны содержать точные указания, касающиеся вида сделки (покупка или продажа), количества контрактов, срока и формы поставки, формы оплаты, даты и количества торгов, условий относительно цены.

Точное значение цены, как правило, не устанавливается, а дается лишь указание, в соответствии с которым цену устанавливает брокер в ходе биржевых торгов. При исполнении торговых поручений брокер должен руководствоваться Правилами биржевой торговли, действующими на данной бирже.

В мировой практике используются разнообразные виды торговых поручений. При организации фьючерсных торгов наибольшее применение имеют следующие виды торговых поручений:

купить или продать по биржевой (рыночной) цене. На бланке заявки цена не ставится;

купить или продать по "наилучшей цене дня" - исполняется по самой низкой для покупки и самой высокой для продажи цене по результатам сессий биржевого дня (как правило, после завершения биржевого торга);

купить или продать по определенной цене. Выполняется брокером сразу же после получения или в тот момент, когда цена достигнет заданного уровня.

6. Выполнение заказа. Заказ выполняется либо в процессе торга на бирже, либо во время между биржевыми сессиями (керб). В первом случае цена влияет на цену закрытия, а во втором - она не учитывается при котировке.

7. Сведения о прошедших торгах. Биржа передает сведения о заключенных фьючерсных сделках в соответствующие информационные системы, которые распространяют котировки цен по всему миру.

8. Расчеты по сделкам. Указанные расчеты осуществляются Расчетной палатой, механизм работы которой был рассмотрен выше.

9. Пересчет по марже. Сведения об изменении маржи сообщаются к концу биржевого дня, по истечении которого начинают действовать новые ставки маржи. Срок их действия - до очередного изменения ставок маржи. Ее перерасчет происходит на основании ставок первоначальной маржи.

10. Довнесение средств по расчетам с РП. На основании перерасчетов по марже и установления действия новых ее ставок клиент обязан довнести через посредническую фирму и члена РП на клиринговый счет определенную сумму для обеспечения дальнейшей работы на рынке фьючерсных контрактов. Эта сумма называется переменной маржей.

11. Поставка по фьючерсному контракту. Несмотря на фиктивный характер сделок фьючерсной торговли, иногда по фьючерсным контрактам все же происходит поставка товара.

Контрольные вопросы по теме 7.

Дайте определение фьючерсной торговле, фьючерсному контракту.

Механизм биржевой фьючерсной торговли.

Что понимают под хеджированием? Охарактеризуйте технику хеджирования.

В чём состоит биржевая спекуляция?

Перечислите основные этапы заключения и исполнения сделок с фьючерсными контрактами.

Какие условия заставят инвестора купить или продать фьючерсный контракт?

Перечислите виды опционов, раскройте их сущность.

Задания для самостоятельной работы.

А. Используя список терминов, дополните предложения:

Фьючерсный контракт Короткая позиция

Длинная позиция Расчетная палата

Убыток Открытая позиция

Метод открытого выкрика Обратная сделка

Прибыль Хеджер

Поставка

Второй стороной каждой фьючерсной сделки выступает ___________.

Представляет собой продажу фьючерсного контракта; ___________ представляет собой покупку фьючерсного контракта.

Все фьючерсные контракты урегулируются либо путем _____________, либо путем _____________.

Использует фьючерсные рынки для защиты от неблагоприятного изменения цен наличных товаров.

Число фьючерсных контрактов, не урегулированных путем поставки или обратной сделки представляет собой показатель _____________.

Держатель короткой позиции получает ______________ при падении цен фьючерсного контракта.

Б. Выберите правильный ответ:

Фьючерсные цены определяются:

А. Методом открытого выкрика в процессе столкновения предложений на продажу и покупку.

Б. Руководителями биржи.

В. Расчетной палатой.

Г. Приказами клиентов.

История появления фьючерсных рынков демонстрирует, что они явились в ответ на:

А. Необходимость ликвидных рынков для спекулянтов.

Б. Необходимость для производителей и потребителей товаров в защите цен.

В. Государственное регулирование, запрещающее неорганизованную спекуляцию.

Г. Отказ банков в выдаче кредитов без обеспечения страхования цен.

3. Первоначальная маржа взимается с участников фьючерсной торговли для того чтобы:

А. Осуществить частичный платеж по контракту.

Б. Компенсировать издержки биржи на совершение операции.

В. Гарантировать исполнение сделки.

Г. Оплатить услуги брокера.

Способы урегулирования фьючерсных контрактов:

А. Поставкой физического товара.

Б. Снятием с себя контрактных обязательств в одностороннем порядке.

В. Продлением срока фьючерсного контракта.

Г. Заключением обратной сделки.

Д. Путем расчета «наличными».

Высокий уровень левериджа во фьючерсной торговле может быть источником:

А. Огромных прибылей.

Б. Больших потерь.

В. Огромных прибылей и небольших потерь.

Г. Как огромных прибылей, так и больших потерь.

Д. Как небольших прибылей, так и небольших потерь.

Покупатель опциона на покупку может:

А. Реализовать опцион.

Б. Продать опцион.

В. Дать опциону истечь.

Г. Все перечисленное вместе.

В. Решите задачи:

1. Продавец кукурузы заключил форвардную сделку с поставкой через 2 месяца по цене 2,0 долл. за бушель, единица контракта 40тыс. бушелей. Что получит продавец (прибыль/убыток), если цена на рынке спот составит:

а) 1,8 долл.;

б) 2,2 долл.

Цена контракта составляет 23,52 долл. за баррель. Единица контракта 2000 баррелей, общий депозит 980 долл. Определите показатель левериджа.

Фьючерс (фьючерсный контракт) - производный финансовый инструмент, стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого продавец и покупатель договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т. п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса.

Фьючерс - это договор о фиксации условий покупки или продажи стандартного количества определенного актива в оговоренный срок в будущем, по цене, установленной сегодня. Общепринято, что между фиксацией условий сделки и исполнением самой сделки проходит более двух рабочих дней.

Термин фьючерс образован от английского слова future (будущее) и означает, то, что заключен договор на поставку определенного товара в будущем. Во фьючерсном контракте обязательно указывается дата его исполнения (истечения), до наступления которой можно либо освободиться от принятых обязательств, продав (если изначально была соответствующая покупка), либо приобрести (в случае первоначальной продажи) фьючерс.

Фьючерс – это один из видов производных финансовых инструментов. Термин «производный» означает, что цена на этот инструмент будет соотнесена с ценой определенного товара (нефти, золота, пшеницы, хлопка и т. д.), который будет лежать в основе фьючерсного контракта и являться базовым.

Во фьючерсной сделке участвуют две стороны - продавец и покупатель. Покупатель фьючерса принимает обязательство купить актив в оговоренный срок, а его продавец принимает обязательство продать актив в оговоренный срок.

Оба обязательства относятся к стандартному количеству определенного товара, в конкретный срок в будущем, по цене, установленной в момент заключения фьючерса.

Фьючерсы покупаются и продаются на бирже в виде стандартизированных порций товара или актива, а эти порции называются контрактами или лотами. Например, один фьючерсный контракт на медь составляет партию этого металла в 25 тонн, а один контракт на европейскую валюту означает покупку либо продажу 100 тысяч евро. Если нужно купить 50 тонн меди, то заключается два фьючерса на медь. В то же время нельзя приобрести 30 или 40 тонн меди.

Фьючерсные контракты распространяют права на базовый актив определенного качества (количество примесей в металле либо влажность зерновых).

Поставки по фьючерсным контрактам производятся в оговоренный срок (сроки), называемый днем (днями) поставки. Именно в этот день осуществляется обмен денег на товар.

Цена на фьючерс фиксируется в момент заключения сделки и не меняется для покупателя и продавца до дня исполнения контракта вне зависимости от того каковы цены на базовый актив.

Фьючерсный контракт заключается только на бирже. Именно она разрабатывает его условия, которые являются стандартными для каждого конкретного вида актива. В связи с этим фьючерсы высоко ликвидны, для них существует широкий вторичный рынок.

Базовым активом могут быть:
- определенное количество акций (фьючерсы на акции);
- фондовые индексы (индексный фьючерс);
- валюта (валютный фьючерс);
- товары, торгующиеся на биржах, например, нефть (товарный фьючерс);
- процентные ставки (процентный фьючерс).

У фьючерсных контрактов 3 общих назначения:
- определить цену на инструмент;
- страховка от финансовых рисков, то есть хеджирование (занимаются, в основном, реальные поставщики или потребители инструмента);
- спекуляция для получения финансовой выгоды (занимаются опытные трейдеры и инвесторы).

История появления фьючерсов.

Сначала фьючерсные контракты появились между фермерами и покупателями их продукции. Сразу, перед началом сельскохозяйственного сезона фермеры заключали договора с покупателями и заранее оговаривали цены на продукцию. Это позволяло им спланировать бюджет на весь сезон. Не всегда это приносило фермеру большую прибыль, но и помогало предотвратить неудачу.
В 1970-е появились фьючерсные контракты на финансовые инструменты, фондовые индексы и ипотечные ценные бумаги.
С 1978 года начала вестись торговля фьючерсами на топочный мазут.
С начала 1980-х на нефть и другие нефтепродукты.
Сегодня, фьючерсы, стали очень популярны и эти контракты на различную продукцию торгуются на всех мировых площадках.

Участники рынка фьючерсов.

К фьючерсным сделкам прибегают многие агенты реального сектора экономки. Например, фермеры или производители оборудования, преследуют цель снижения риска, другие, наоборот, в поисках высоких прибылей принимают на себя большой риск. Поэтому участники фьючерсных рынков делятся на две основные категории: хеджеры и спекулянты. Хеджер желает снизить риск, а спекулянт рискует, желая получить большие прибыли. Таким, образом, спекулянты своими операциями обеспечивают ликвидность рынка, позволяя хеджерам осуществлять страхование своих сделок.

ВИДЫ ФЬЮЧЕРСОВ

Существует два вида фьючерсных контрактов.
Поставочный фьючерс подразумевает сделку с реальным товаром, который должен быть поставлен покупателю в установленном количестве в определённый срок, по цене, зафиксированной на последнюю дату торгов. Подобная деятельность регламентируется биржей, и невыполнение обязательств продавцом (отсутствие товара в указанный срок) влечёт за собой штрафные санкции.

Ими торгуют в основном промышленные предприятия, для которых главным приоритетом является не спекуляция, а купля – продажа товара по выгодным ценам. Если поставочные фьючерсные контракты приобретаются компаниями, то это делается для того, чтобы по выгодным ценам сегодня, купить необходимое сырье, получить это сырьё через некоторое время и тем самым обезопасить себя от роста цен.

Расчётный (беспоставочный) фьючерс предполагает, что между участниками производятся только денежные расчёты в сумме разницы между ценой контракта и фактической ценой актива на дату исполнения контракта без физической поставки базового актива. Обычно применяется для целей хеджирования рисков изменения цены базового актива или в спекулятивных целях.

Спецификация фьючерса

Перед тем, как тот или иной фьючерсный контракт будет запущен в обращение, биржа определяет условия торговли им, которые называются «спецификация». Спецификацией фьючерса называется документ, утверждённый биржей, в котором закреплены основные условия фьючерсного контракта. В этом документе указываются следующие параметры:
- наименование контракта;
- условное наименование (сокращение);
- тип контракта (поставочный/расчётный);
- размер контракта - количество базового актива, приходящееся на один контракт;
- маржа (залог, необходимый для торговли фьючерсами);
- место поставки (если фьючерс поставочный);
- сроки обращения контракта;
- дата, когда стороны обязаны выполнить свои обязательства;
- минимальное изменение цены;
- стоимость минимального шага.

Фьючерсная цена

Главная причина, по которой многие участники рынка заключают фьючерсные контракты, это определенность цены, которая фиксируется в нем. Данная цена неизменна при любых обстоятельствах.

Фьючерсная цена - это текущая рыночная цена фьючерсного контракта, с заданным сроком окончания действия. Расчётная (справедливая) стоимость фьючерсного контракта может быть определена как такая его цена, при которой инвестору одинаково выгодна как покупка самого актива на спотовом рынке и последующее его хранение до момента использования, так и покупка фьючерсного контракта на этот актив с соответствующим сроком поставки.

Разница между текущей ценой базового актива и соответствующей фьючерсной ценой называется базисом фьючерсного контракта. Относительно спотовой цены базового актива фьючерсный контракт может быть в двух состояниях.
1. Цена фьючерса выше цены базового актива, такое состояние называется контанго. В этом случае базис положительный, участники рынка не ожидают падения цен базового актива. Обычно фьючерсные контракты большую часть своего времени торгуются в состоянии контанго.
2. Фьючерс торгуется ниже цены базового актива, такое состояние называют бэквордацией. В этом состоянии базис отрицательный, участники рынка ожидают падения цен базового актива.

Маржа - это гарантийный взнос на клиентском счету биржи, замораживаемый на момент совершения сделки. Она обязательно вносится участниками торговли фьючерсами с обеих сторон. Биржа не использует маржу, она является залогом исполнения сделки клиентом. В тот момент, когда клиент оплатил положенные по сделке суммы либо продал свой фьючерс, ему маржу возвращают. Применяются следующие виды маржи: депозитная, дополнительная и вариационная.

Депозитная (начальная) маржа или гарантийное обеспечение - это возвращаемый страховой взнос, взимаемый биржей при открытии позиции по фьючерсному контракту. Как правило, составляет 2 - 10 % от текущей рыночной стоимости базового актива.

Депозитная маржа взимается как с продавца, так и с покупателя. Она по своей природе является скорее инструментом, гарантирующим точное исполнение контракта, чем платежом за продаваемый актив.

В настоящее время депозитная (начальная) маржа взимается не только биржей с участников торгов, но также существует практика взимания дополнительного гарантийного обеспечения брокера со своих клиентов (то есть брокер блокирует часть средств клиента в обеспечение его позиций на срочном рынке).

Биржа оставляет за собой право увеличивать ставки гарантийного обеспечения. В некоторых случаях это приводит к изменению стоимости контракта, так как у мелких участников рынка становится недостаточно средств для покрытия увеличенного требования по марже и они начинают закрывать свои позиции, что, в конечном счете, приводит к уменьшению (если закрывается длинная позиция) или увеличению (если закрывается короткая позиция) цен на них.

Дополнительная маржа может быть затребована в случае резкого колебания цен на фьючерсном рынке, которое может дестабилизировать систему гарантий.

Цена каждого фьючерсного контракта постоянно изменяется, аналогично любому другому биржевому инструменту. В результате перед клиринговым центром биржи возникает задача поддержания гарантийного обеспечения, внесенного участниками сделки, в объеме, соответствующем риску открытых позиций. Этого соответствия клиринговый центр добивается путем ежедневного расчета так называемой вариационной маржи, которая определяется как разность расчетной цены фьючерсного контракта в текущей торговой сессии и его расчетной цены днем ранее. Она начисляется тем, у кого позиция оказалась сегодня прибыльной, и списывается со счетов тех, чей прогноз не оправдался. С помощью этого маржинального фонда один из участников сделки извлекает спекулятивную прибыль еще до наступления срока истечения контракта. Другой участник несет финансовый потери. И если окажется, что на его счету недостаточно свободных средств для покрытия убытка, то в этом случае биржевой клиринговый центр в целях восстановления необходимого размера обеспечительного депозита потребует внести дополнительные деньги (выставит маржин-колл).

Преимущества фьючерсов:
- рынок фьючерсов прозрачен и защищен (все компании на рынке, связанные с такими сделками, контролируются Комиссией по торговле товарными фьючерсами – CFTC (Commodity Futures Trading Commission) и национальной фьючерсной ассоциацией – NFA);
- высокая ликвидность, самыми популярными являются фьючерс на голубые фишки и на индекс РТС;
- небольшие вложения (для совершения сделки, не нужно оплачивать весь контракт, достаточно оплатить первоначальную маржу до 10%);
- реальные цены на товары, так как торги открытые;
- очень низкая комиссия брокера;
- более стабильная ситуация на рынке (в отличие от Forex);
- контроль за ценами 24 часа в сутки.

ПРАКТИКА ТОРГОВЛИ ФЬЮЧЕРСНЫМИ КОНТРАКТАМИ

Для того чтобы начать торговлю фьючерсами, необходимо открыть счет у брокера и разместить на нем сумму, необходимую для торговли выбранными инструментами. Прибыль будет начисляться на этот счет, а убытки - списываться с него. В зависимости от биржи, необходимо иметь на своем депозитном счете средства от 2-х до 10-и процентов от общей стоимости базового актива, лежащего в основе фьючерсного контракта.

Фьючерсный контракт налагает обязательство на обе стороны: продавец обязуется продать, а покупатель - купить по цене, оговоренной при подписании контракта и указанной в нем. Но в реальности, поставки товара не происходит: стороны лишь получают финансовую прибыль, либо терпят убытки, в зависимости от движения цены на инструмент.

Практика торговли показывает, что абсолютное большинство позиций инвесторов по фьючерсным контрактам ликвидируется ими в процессе действия контракта с помощью оффсетных сделок, и только 2 - 5% контрактов в мировой практике заканчивается реальной поставкой соответствующих активов. Поэтому в обращение были введены расчётные - беспоставочные фьючерсные контракты (CFD – Contract For Difference). Заключение подобного контракта означает, что между покупателем и продавцом фьючерса на дату истечения контракта будут произведены финансовые расчеты, не предполагающие поставку самого актива, лежащего в основе контракта.

Реальные же поставки товара происходят по давно налаженным отношениям, которые полагаются на товарный рынок в предоставлении рыночной цены и для контроля рисков.

Тиккер (символ контракта). Для ускорения восприятия доступных к торговле фьючерсных контрактов используется международная система биржевых обозначений – тиккеров. Тиккер состоит из:
- обозначения биржи, на которой торгуется контракт. Например, сокращение «F» принадлежит крупнейшей бирже Euronext»;
- базового товара, лежащего в основе фьючерса. Например «BRN» - нефть марки Brent, «I» - серебро , «С» - кукуруза;
- срока обращения контракта на бирже. Месяцы обозначаются в виде латинских букв: январь – буква «F», февраль – «G», март – «H», апрель – «J», май – «K», июнь – «M», июль – «N», август – «Q», сентябрь – «U», октябрь – «V», ноябрь – «X», декабрь – «Z», а год – по последней цифре.
Например, тиккер «ZWH5» означает фьючерсный контракт торгуемый на Чикагской товарной бирже («Z»), на пшеницу («W»), со сроком истечения в марте («H») 2015 («5») года.

ФЬЮЧЕРСНЫЕ БИРЖИ

На данный момент существует около 10 основных международных площадок для торговли производными финансовыми инструментами. Контракты на наиболее популярные товары (их всего около ста) торгуются через электронные системы. Они позволяют трейдерам со всего мира вступить в торги с минимальными издержками и иметь возможность заключать контракты так же оперативно, как и торговцы в зале биржи. К тому же, электронные системы позволяют вести торговлю круглосуточно, с одним часовым перерывом, пять дней в неделю.

Ведущими мировыми фьючерсными биржами являются:
1. Чикагская товарная биржа (Chicago Mercantile Exchange - CME).
2. Чикагская торговая палата (Chicago Board Of Trade - CBOT, входит в CME Group).
3. Нью-Йоркская товарная биржа (New York Mercantile Exchange - NYMEX, входит в CME Group).
4. Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов и опционов (London International Financial Futures and Options Exchange - LIFFE, входит в NYSE Euronext).
5. Лондонская биржа металлов (LME).
6. Intercontinental Exchange (ICE).
7. Eurex.
8. Французская международная биржа финансовых фьючерсов (MATIF).
9. Австралийская фондовая биржа (ASX).
10. Сингапурская биржа (SGX).

Чикагская торговая палата является старейшей из всех действующих бирж. Она не имеет себе равных по количеству и диверсификации торгуемых инструментов. Через нее проходят наибольшие объемы торговли, и, соответственно, торгуемые на Чикагской бирже контракты обладают наибольшей ликвидностью. На CBOT торгуются производные на следующие группы товаров: энергоносители и энергия, валюты, биржевые индексы, процентные ставки, зерновые, металлы, лес, живой скот и сельскохозяйственная продукция.

В России в настоящий момент фьючерсные контракты торгуются на следующих биржах:
1. Московская Биржа .
2. Фондовая биржа Санкт-Петербурга.